上(shàng)市(shì)公司(sī)退市(shì)在A股(gǔ)早已不稀(xī)奇，但连带着可转(zhuǎn)债一起退市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连续20个交易日低于1元，触及退市指(zhǐ)标，公司(sī)股票(piào)及其(qí)可转(zhuǎn)债被终止上市，搜特转债或成为首只(zhǐ)因正股退市而强制退(tuì)市的可转债。此外(wài)，*ST蓝盾也因触及退市指(zhǐ)标被终(zhōng)止上市，其可转债已进入退市整理期(qī)，引发投资者对可转债信用风险的(de)担忧。

　　可(kě)转债兼具债券和股票双重(zhòng)属性，自诞生(shēng)以来颇受(shòu)市场欢迎。一个广为流传的(de)说(shuō)法是，可转债“下有保底，上不封顶”，即(jí)上涨时有“股性”加(jiā)油(yóu)，下跌时有(yǒu)“债性”托底，投资者(zhě)“进(jìn)可攻退可守”，几乎稳赚不赔。在可转(zhuǎn)债(zhài)30多年发展中，此前一直未出现(xiàn)因正股退市而退市的情况(kuàng)，也未发生过实质性违(wéi)约(yuē)事(shì)件。

　　随着搜特转(zhuǎn)债等(děng)的退(tuì)市，零违(wéi)约历史或(huò)将被打破，可转(zhuǎn)债(zhài)信用(yòng)风险浮(fú)出水面。虽说可转债退市后，依然可以执行赎回和回售等条(tiáo)款，但由于大多数(shù)上市公司是因经营不善导致(zhì)退市，财务状况(kuàng)并不乐观(guān)，资不(bù)抵债、拿不出(chū)钱(qián)进行赎(shú)回(huí)的可能性较大。而如果启动破产重(zhòng)整，公司发行(xíng)的(de)可(kě)转债划(huà)归(guī)为普(pǔ)通债(zhài)权，清(qīng)偿(cháng)顺序相对(duì)靠后(hòu)，刚(gāng)性兑付亦存在很大不确定性(xìng)。

　　接(jiē)连2只可(kě)转债(zhài)退市(shì)，投资(zī)者蓦(mò)然(rán)发现，“长期稳定(dìng)的(de)羊毛”不稳(wěn)定了(le)。事实上，可(kě)转债退市并非完全出乎意料，早已在相关规则中埋(mái)下了“伏笔”。根据交易所上(shàng)市规则，上市公(gōng)司股票被终(zhōng)止上市的，其发行的可转债及其(qí)他衍生品(pǐn)种(zhǒng)应当终止上市。过(guò)去A股退市(shì)难、退市少(shǎo)，成就了(le)可转债30多年零(líng)退市(shì)、零违约(yuē)的“神(shén)话”。随着全(quán)面注册制改革的持续推(tuī)进，市场优胜劣汰加(jiā)快(kuài)，常态化退市机制正在形成(chéng)，以上市股为锚的可转债也跟着出清，违约(yuē)风(fēng)险随之(zhī)上(shàng)升。退(tuì)市(shì)，或将成为可转债市(shì)场新常态(tài)。

　　市场在发展(zhǎn)，生态(tài)在(zài)改变，投(tóu)资(zī)者没有理由一成不变池鱼思故渊的上一句是什么，羁鸟恋旧林池鱼思故渊，是时候重塑对可(kě)转债(zhài)的(de)认知了(le)。投资者要改变“闭眼买债”的路(lù)径(jìng)依赖，学会优(yōu)择品种，规(guī)避风险。在选择债(zhài)券时，要理性评估正股基(jī)本面、成长性、估值水(shuǐ)平以(yǐ)及发债公司偿债能力等，防范债券退市、违约(yuē)风险；在取舍标的时，应远离(lí)正股业绩(jì)表现不佳、估值较低、退市风险较高的标的，而选择正股(gǔ)经营(yíng)效(xiào)益(yì)良好(hǎo)、估值合理且随市(shì)场下跌估值出现压缩的标(biāo)的。并(bìng)密切关注可转债市场风格变化(huà)，及时调整配置比(bǐ)例和结构，学会在(zài)市场波动中“游泳”。

　　监(jiān)管也应当跟上(shàng池鱼思故渊的上一句是什么，羁鸟恋旧林池鱼思故渊)形(xíng)势变化。目前关(guān)于可转(zhuǎn)债(zhài)的退市处理还有不(bù)少空(kōng)白和(hé)盲点，监管(guǎn)部门应尽快(kuài)打齐补(bǔ)丁，给予市(shì)场明确预(yù)期。比如，可进一步明(míng)确可(kě)转债(zhài)在退市后(hòu)是否仍存在(zài)交易可能、是否还拥有转股功(gōng)能等。同(tóng)时，应加强(qiáng)对(duì)可转(zhuǎn)债(zhài)的风(fēng)险防控(kòng)，强化发行前(qián)的信用评级，对(duì)于信用资质较(jiào)弱的公司，可考虑提高担(dān)保资产(chǎn)与回(huí)售条款等(děng)相关要求，适当(dāng)提升准(zhǔn)入门槛(kǎn)，以更(gèng)好保(bǎo)护(hù)投资者利益。

　　全面注册制下，证券市场将迎(yíng)来全方位、根本(běn)性的(de)变化(huà)。过去(qù)一些“无脑买入(rù)”“跟风买(mǎi)入”的简单套路(lù)行不通了，一(yī)些规则制度上的短板不(bù)能视而不见(jiàn)了。各(gè)市(shì)场参(cān)与主体(tǐ)还需顺时应(yīng)势，调整(zhěng)包括(kuò)可转债(zhài)在(zài)内的投(tóu)资方法(fǎ)，完善配套制度，提(tí)升风险意识(shí)，共促A股市场健(jiàn)康稳定发展。

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