昨夜今晨，全球投资界“春晚”——伯克(kè)希(xī)尔年度股(gǔ)东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今(jīn)年(nián)8月30日将满93岁的巴(bā)菲特和老(lǎo)搭档、已经99岁的芒格出(chū)席伯克希尔哈撒韦(wéi)年度股东大(dà)会的问答环(huán)节。

　　本次大会召开(kāi)时的宏观背景颇不平(píng)静(jìng)：美国银行业动荡(dàng)不安，债务上限谈判僵持，经济徘徊(huái)于衰(shuāi)退(tuì)的危险(xiǎn)边缘(yuán)，地缘政治冲(chōng)突持续升温，人工智能正带来重大的机遇和风险，怀着(zhe)“朝圣”心态(tài)而来的投(tóu)资(zī)者们热切盼(pàn)望聆听“奥(ào)马哈先知”对大变革时(shí)代的点评和投资智慧(huì)。

　　大会(huì)召(zhào)开(kāi)前，伯克希尔哈(hā)撒韦发布一季(jì)度(dù)财报显示(shì)，第一季度净利润355.04亿美(měi)元，去年(nián)同(tóng)期为55.8亿美(měi)元；第(dì)一季度营(yíng)收853.93亿美元，去年(nián)同期(qī)为708.1亿(yì)美元；第一季度投资和(hé)衍(yǎn)生品(pǐn)收益为347.58亿美(měi)元(yuán)，去(qù)年(nián)同(tóng)期为亏(kuī)损19.78亿美元。

　　先(xiān)来看看巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴(bā)菲特：不(bù)全力支(zhī)持(chí)倒闭的硅(guī)谷银行“将带来灾(zāi)难性后果”

　　巴(bā)菲特表示，在硅谷银(yín)行倒闭后(hòu)，监管机构必须做出赔偿所有储户(hù)的决定，因为不这样做可能会损害全球金融体系(xì)。

　　“这将是灾难性(xìng)的，”巴菲特在回答一(yī)个问题时说，如果储户(hù)得不(bù)到(dào)补偿，它给美(měi)国经济(jì)带来的后果无(wú)法(fǎ)想(xiǎng)象。

　　2.裤子72a是多大尺码 裤子72a和76a差别大吗美(měi)国和中国(guó)发生冲突很愚蠢(chǔn)

　　巴菲特和(hé)芒(máng)格都认为(wèi)，中(zhōng)美关系紧张对(duì)两国会造(zào)成不必(bì)要的伤害。芒格(gé)说(shuō)：“美国和中国发(fā)生冲突是很愚蠢的。我(wǒ)们应该做的(de)就是和中国和睦相(xiāng)处。美国应该与中国(guó)大量(liàng)开(kāi)展自由贸易。”巴菲特说，中美会有竞争(zhēng)，但一(yī)直(zhí)都需要判断，如果没有对方回应，事情能有多大进步。两(liǎng)国都会有(yǒu)竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过(guò)去几个月(yuè)的波动可能是二(èr)战(zhàn)以来最厉害的(de)一次

　　巴菲特表(biǎo)示，我们(men)大部分(fēn)的事业，在今年报告(gào)的营收(shōu)都会比去年(nián)较低，这都(dōu)是(shì)因为过去6个月(yuè)经济(jì)的不(bù)景气造成的。

　　巴菲(fēi)特(tè)称，过去的这几个(gè)月公司都经历(lì)了很多的波(bō)动，这可(kě)能是二战以(yǐ)来最厉害的一次，二战的时(shí)候我们没有办法(fǎ)获得商品、货物，但是这(zhè)一次的波动来自于另外一个地方，他们可能(néng)在(zài)过去的6个(gè)月(yuè)中出现了存货过多的情(qíng)况，这不是说好(hǎo)像(xiàng)失业率、就业(yè)率的(de)情况造成的(de)，但是现在的经济环境在这六个月(yuè)已经(jīng)非(fēi)常(cháng)不一样(yàng)了，而我(wǒ)们(men)很(hěn)多的经理人对于这(zhè)种情况感(gǎn)觉到比(bǐ)较(jiào)惊(jīng)讶，存货怎么会(huì)一(yī)下子那么多卖不出去。现(xiàn)在我们才慢慢地让销售(shòu)情况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲(fēi)特(tè)第一季度(dù)净卖出104亿美元股票

　　巴菲特(tè)说，他在第一季(jì)度是股票的净(jìng)卖家。财报显示(shì)，伯克希尔(ěr)出售(shòu)了价(jià)值132亿(yì)美元(yuán)的股(gǔ)票，仅买入了28亿美(měi)元。净卖出(chū)104亿美(měi)元股票(piào)。

　　这些(xiē)数据突(tū)显出，巴(bā)菲特和他的长期得力(lì)助手查理(lǐ)·芒格认(rèn)为(wèi)，当期(qī)的估值没有(yǒu)吸引(yǐn)力。自今年年初(chū)以(yǐ)来，该公司的现金储备增加了20亿美(měi)元，达到1306亿美元，为2021年底以来(lái)的最高(gāo)水平。

　　芒格(gé)上(shàng)个月表示，随(suí)着美联储加息和经济放(fàng)缓(huǎn)，投资者应该降低对(duì)股(gǔ)市回报(bào)的(de)预期。

　　巴菲特(tè)对自己的(de)企业(yè)做出了(le)悲(bēi)观的预测：好日(rì)子(zi)可能已经结束。这位亿万富翁(wēng)投(tóu)资者预计，随着(zhe)经济(jì)低迷放缓，伯克希尔(ěr)哈(hā)撒韦(wéi)公司大部(bù)分业(yè)务的收(shōu)益今年将(jiāng)下降(jiàng)。因为在过去6个月左右的时间(jiān)里，美国(guó)经济的“令人难以置信的增长时期”已经接(jiē)近尾(wěi)声(shēng)。伯克希尔经常被视为经济健康状况的代表，因为其(qí)业务范(fàn)围广泛，从铁(tiě)路(lù)到电力公用事业(yè)和零售。巴菲特曾表示，伯克希(xī)尔(ěr)哈撒韦(wéi)公司的(de)成功归功于(yú)过去几十年(nián)美国经济的(de)惊人(rén)增长。

　　5.巴菲(fēi)特强调：接(jiē)班人是阿贝尔

　　巴菲特(tè)指出，阿贝尔(ěr)一(yī)定会继承(chéng)我的工作，但他还会与贾恩一起协(xié)商(shāng)，做最后的决策。公司传(chuán)承在(zài)执行上(shàng)并不(bù)是这么简单，管理伯克希(xī)尔可能不仅需要现(xiàn)在的这五个下(xià)一(yī)代领导人，而是更多有能(néng)力(lì)的人。如果他们不能(néng)处(chù)理得当的话，他就不(bù)会(huì)将伯克希尔交给他们。他(tā)还补(bǔ)充，每一个公司的情(qíng)况都(dōu)不一样。

　　芒格则表示(shì)，现在伯(bó)克希尔内部都很支持阿贝尔等高(gāo)层(céng)。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投资者提(tí)问：美联储现有的资产负债表规模是否令你(nǐ)担忧？

　　巴菲特表称他不担心美联储，支(zhī)持美联储(chǔ)压低通胀率的使命，他也不(bù)担(dān)心美联储的资(zī)产(chǎn)负债(zhài)表(biǎo)，尽管打趣称“那是一个很大的数字，而我喜(xǐ)欢(huān)看(kàn)这些大数字”。

　　巴菲特称(chēng)，看到美(měi)联储资产负债表(biǎo)从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让(ràng)他想到一句话“现金永远(yuǎn)不是(shì)垃圾”。但是他反对疯狂(kuáng)印(yìn)钱令(lìng)通(tōng)胀暴涨(zhǎng)，就像(xiàng)二战刚(gāng)结(jié)束(shù)时美国所经历的那样(yàng)。对此芒格也持(chí)相同观(guān)点，称如果靠不(bù)断(duàn)印钱来解决短期问题(tí)将会(huì)有(yǒu)负面的后果。

　　7.为何大幅持仓石(shí)油股(gǔ)？

　　巴菲(fēi)特(tè)表示，美(měi)国没有其他地方(fāng)可以像二叠纪盆地（permian）一样有这(zhè)么多(duō)石油储备。不过(guò)页岩(yán)油井的衰败也很(hěn)快(kuài)，开井第一天可能产量1.2万至1.5万(wàn)桶/日，也(yě)许一年或者(zhě)一年半就(jiù)枯竭了(le)。

　　“我非常喜欢西方石油的管理层，对他(tā)们也很熟悉。西方石油做了很多好的(de)事情，建了(le)很多新井还能盈利。伯克希尔(ěr)并不会购买西方石油的控(kòng)股(gǔ)权，管理层已经很棒了。未来不(bù)确定是否会继续(xù)购买更(gèng)多(duō)石油公司的股票，但对现在持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代(dài)美元的储(chǔ)备货币地位

　　有投资者提(tí)问：美(měi)国大批发债，美(měi)联储(chǔ)让(ràng)债务货币(bì)化，中国巴西沙特等都在(zài)与美元脱(tuō)钩，在这种环境下，美元的货币储(chǔ)备地位何时会受威胁？

　　巴(bā)菲特认为，没有取代美元储(chǔ)备(bèi)货币地(dì)位的候(hòu)选币(bì)种(zhǒng)。

　　巴(bā)菲特(tè)说(shuō)，没有人比美联储主(zhǔ)席鲍威(wēi)尔更了解形势，但他无法(fǎ)控制财政政策。谁都(dōu)不(bù)知道，一种纸币能坚持用(yòng)多(duō)久才会失(shī)控(kòng)，尤其是在这(zhè)种货币是全球(qiú)储备(bèi)货币(bì)的时(shí)候。

　　巴菲特认为，美(měi)国要(yào)大举印(yìn)钞很容易，但(dàn)应该非(fēi)常小(xiǎo)心。如果货币太(tài)多，一旦(dàn)把通胀的精灵从(cóng)瓶(píng)子里放(fàng)出来(lái)，就很难(nán)恢复，人们会对货币(bì)失去信任。

　　巴菲特称，无法预测会有(yǒu)什(shén)么结果，反正不(bù)会是(shì)好结(jié)果。现在（大量发债）是一个非(fēi)常政(zhèng)治化的决策。

　　芒格说，在某些时候，通(tōng)过印钞赢得选票会适(shì)得其反。芒格在提(tí)到(dào)日本的货(huò)币政策和财(cái)政(zhèng)政(zhèng)策时说，日本(běn)用日元做了些奇怪的事。对于日本(běn)实施的经济政策，日(rì)本人应该(gāi)接(jiē)受并作出应对。巴菲(fēi)特补(bǔ)充说，如果日元是储备货币(bì)，那些事不(bù)可能发生。巴菲特(tè)说，他佩服日本(běn)，日本(běn)有一个更有凝聚力的社会，但(dàn)美国不(bù)应该效仿日本(běn)。不(bù)断印钞是疯狂的。

　　猪价(jià)持续低(dī)迷，国家研(yán)究(jiū)启动(dòng)第二(èr)批中央(yāng)冻猪肉(ròu)收储

　　今年以(yǐ)来，在供大于需(xū)的市场格局下(xià)，我国生(shēng)猪价格整体偏弱(ruò)运(yùn)行，期(qī)间最高仅(jǐn)涨(zhǎng)至16元/公斤，最低跌至(zhì)14元/公斤以下。

　　回顾今年春(chūn)节过后的猪价(jià)走(zǒu)势，记者查询上甲数据梳(shū)理发现(xiàn)，2月中(zhōng)旬至3月初期(qī)间，生猪价格曾出现一(yī)波企稳(wěn)反(fǎn)弹(dàn)，但在涨(zhǎng)至16元/公斤后再(zài)次(cì)振荡下跌，直至4月17日跌至今(jīn)年(nián)低(dī)点(diǎn)13.9元/公(gōng)斤后，才再度出现小幅反弹(dàn)至4与(yǔ)25日的(de)15.12元/公斤，随(suí)后在五一假期前又略有回落。

　　在近期生猪(zhū)价格低位运行的情况下(xià)，国(guó)家(jiā)发改委于(yú)5月5日下午发布最新研究收储的公告称，据国(guó)家发(fā)展改革委监(jiān)测(cè)，4月24日—4月(yuè)28日当(dāng)周(zhōu)，全国平均猪粮比(bǐ)价为5.21：1，处(chù)于过度下(xià)跌(diē)二级预(yù)警区间(jiān)。根据《完(wán)善政府(fǔ)猪肉储(chǔ)备调(diào)节机制 做(zuò)好猪肉市场保供(gōng)稳(wěn)价(jià)工作预案》规定，国家发改(gǎi)委(wěi)会(huì)同有关部(bù)门研究适时启动年内第二批中央冻猪(zhū)肉储备收储工(gōng)作，推动(dòng)生猪(zhū)价(jià)格(gé)尽快(kuài)回(huí)归合(hé)理区间(jiān)。

　　在国家(jiā)发改委发声后，生(shēng)猪期(qī)货(huò)市场(chǎng)预期(qī)走强，应(yīng)声(shēng)上涨。截至5月5日下午收盘(pán)，生猪期货主力合约2307报(bào)收(shōu)16165元/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从进(jìn)入4月(yuè)后来看(kàn)，生猪现货市场整体延续振荡下跌走势，价格无太大(dà)起色。徽商期(qī)货生猪分析师尉秀接受期货日报记(jì)者采访时表(biǎo)示，4月来(lái)生(shēng)猪现(xiàn)货价(jià)格呈(chéng)先跌后涨再跌的振荡走(zǒu)势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因(yīn)需求(qiú)缺乏(fá)明显(xiǎn)利好，叠(dié)加散户逢高出栏(lán)心态增强(qiáng)，利空生猪价格，猪价振(zhèn)荡回落并在(zài)4月(yuè)17日逼近春节(jié)后低(dī)点(diǎn)（1月31日13.95元/公斤）；随后进(jìn)入4月(yuè)中下旬后，在相(xiāng)对较低的猪价下(xià)，市场(chǎng)心态开始转(zhuǎn)变(biàn)，养殖(zhí)端低价惜(xī)售情(qíng)绪(xù)强、二育询盘增加，支撑价格止(zhǐ)跌反弹，同时冻品猪肉价格的相对优势也刺激贸(mào)易商从进(jìn)口肉采购转向对(duì)国内(nèi)冻品猪肉采(cǎi)购，支撑屠(tú)宰(zǎi)企业分割入库意愿加大，再叠加(jiā)月底逢五一假期(qī)备货，猪肉(ròu)终端需求有所(suǒ)好(hǎo)转，猪(zhū)价(jià)升至4月(yuè)25日的15.12元/公(gōng)斤；而此后，较高的成本导致生猪二(èr)育入场转为(wèi)谨慎，屠企分割比(bǐ)例也有(yǒu)开收敛，叠(dié)加月末部(bù)分集团企业有提前出(chū)栏迹象，在缝节必跌的‘魔(mó)咒’下(xià)，月(yuè)末价格再(zài)次回落，截至(zhì)4月28日猪价跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀说。

　　而五一(yī)小长假期间(jiān)，虽有节假(jiǎ)日提振，但生猪(zhū)现货价格平均也仅(jǐn)有(yǒu)0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势。申(shēn)银万国期货农产(chǎn)品高(gāo)级分析师(shī)徐盛告诉(sù)记者(zhě)，目前生猪处(chù)于需(xū)求淡季，同时(shí)五一节前各养殖类上(shàng)市(shì)公司公布一(yī)季报(bào)显示其经营数据纷纷亏(kuī)损(sǔn)，若猪价长期维持低迷，养殖企(qǐ)业超预期去产能将对行业的发(fā)展不利，容易(yì)导致(zhì)猪价的大起大(dà)落。在(zài)这个(gè)节点，国家发改委宣布收储，可以看出国家对生猪(zhū)养殖行业(yè)健康发(fā)展的重视与呵护，有助于提振市场信心(xīn)。

　　“在猪肉收储信(xìn)号释放(fàng)下，本周五生(shēng)猪期货盘面随即作出(chū)反应走(zǒu)多。从(cóng)收储本身看(kàn)，不会带来实质性生猪需(xū)求的增长。不过(guò)，倘若收(shōu)储调控(kòng)长期密(mì)集执行，叠加二育等利多因素共(gòng)振，或会给市场带来比较(jiào)明显的利多影响。”尉秀说(shuō)。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一(yī)节假日过后，尉秀告诉记者，因(yīn)生(shēng)猪(zhū)终端需(xū)求缺乏实质性利(lì)好，短期内猪价或(huò)延续低位区间振荡走(zǒu)势。

　　具(jù)体从生猪需(xū)求端(duān)看，尉秀表(biǎo)示，参(cān)考2020年至2022年(nián)的屠(tú)宰数据，每年5月宰量均有不(bù)同程度的提升，但也(yě)非猪肉季节性(xìng)消费旺季(jì)。

　　从(cóng)供(gōng)给端(duān)看，据(jù)国家(jiā)统计局最新数据，截(jié)至今年一季度(dù)，全国生猪出栏1.99亿(yì)头(tóu)，同比增长1.7％，出(chū)栏量处(chù)于近五年(nián)同期高位水平；生(shēng)猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉(wèi)秀(xiù)告诉记者，虽然今年一季度(dù)生猪存栏环(huán)比出现下跌，但同比依旧增长(zhǎng)，并(bìng)处于近9年同期相对高(gāo)位。

　　此外(wài)从生猪产(chǎn)能变化来看，尉秀(xiù)表示，据(jù)农业部监(jiān)测(cè)，2023开年(nián)以来，国(guó)内(nèi)能繁母猪存栏已连续(xù)三个月下降，但下降(jiàng)幅(fú)度相当有(yǒu)限，累计下降1.97％。其中3月(yuè)全国(裤子72a是多大尺码 裤子72a和76a差别大吗guó)能繁母猪存栏量为4305万头，环比(bǐ)下跌0.87％，较2022年(nián)同期(qī)增加2.90％，依(yī)然高(gāo)于4100万头的正常产能(néng)调控目标（约为105.00％）。此外(wài)据第(dì)三方(fāng)机构(gòu)数(shù)据，国内(nèi)能繁母猪存栏自2022年(nián)11月开(kāi)始下(xià)滑，已经连续5个月下(xià)滑，累(lèi)计下(xià)降幅度为(wèi)5.33％。其中，3月环比(bǐ)下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同(tóng)口径的统计(jì)数据可以(yǐ)看出，生猪产能有(yǒu)继(jì)续回(huí)调(diào)走势，但截至(zhì)3月降幅均有限。综合来看，当(dāng)下产能基(jī)础依旧稳固(gù)，生(shēng)猪供(gōng)应充盈，并没(méi)有出(chū)现能够驱(qū)动周期(qī)上行(xíng)趋(qū)势的力量。”

　　展望(wàng)5月猪价，在尉(wèi)秀看来，伴(bàn)随着猪价再次阶段性(xìng)走低，二育补栏或会(huì)再(zài)次进场，带(dài)动猪价走(zǒu)高；但今年二次育肥进出(chū)场(chǎng)节奏切换加快，需关注进出场节奏(zòu)对猪(zhū)价的(de)带动。此(cǐ)外受冬季猪病等影响，今年2-3月有比较明显(xiǎn)的小体(tǐ)重(zhòng)猪急抛(pāo)，出栏量的提前透支将在6月前后显现，对(duì)期(qī)货LH2307盘(pán)面的利多影响或许在5月份有体现。总(zǒng)的来(lái)看，5月猪价价格重心(xīn)或(huò)高(gāo)于(yú)4月(yuè)，建议继续重(zhòng)点关注二次育肥、冻品入(rù)库及(jí)收储带来的情绪面影响。

　　方正(zhèng)中期饲料养殖板块研究员宋从志认为，短期来看，当前生猪整体屠宰量仍维持高位，并(bìng)高于(yú)去年同期水平(píng)，出栏(lán)体重(zhòng)虽有(yǒu)连(lián)续(xù)回落，但绝(jué)对体重仍在(zài)120kg以上，反映(yìng)上游(yóu)大猪(zhū)仍在(zài)释放(fàng)之中(zhōng)，二(èr)育增加导致大猪(zhū)仍(réng)有阶段性出栏压力。尤其去年6月份以来能(néng)繁母猪环比(bǐ)增加带来的生猪出栏在5月份可能继续保持(chí)惯性(xìng)增涨。但今(jīn)年二季度(dù)开(kāi)始生猪(zhū)市场将逐步过度(dù)至(zhì)季节性旺季，因(yīn)此生猪近(jìn)端(duān)现货价格(gé)大(dà)概率已在慢慢接(jiē)近底部。

　　中长(zhǎng)期来看(kàn)，尉秀表示，下半年是生(shēng)猪需求(qiú)的(de)旺(wàng)季，叠(dié)加能繁母猪的调减在下半年(nián)会(huì)有一(yī)定(dìng)程度(dù)的体现，价格重(zhòng)心(xīn)或高(gāo)于上半(bàn)年，2023年全年猪价的高点(diǎn)有(yǒu)望在(zài)下(xià)半(bàn)年形成。

　　“我们(men)认为，上半年生(shēng)猪供应压力最大(dà)的时间点有望逐步过(guò)去，叠加经济复苏、非(fēi)瘟带来(lái)仔猪存(cún)栏的损(sǔn)失以及猪肉收储，消(xiāo)费端恢复后下(xià)方现货价格空间有限并有望反弹。但考虑到2022下半年生猪(zhū)养殖(zhí)利润偏高，能繁母(mǔ)猪存栏恢(huī)复，2023年(nián)生猪(zhū)总(zǒng)体供应有望逐(zhú)步增加，全年猪(zhū)价重心仍将低于2022年，交易(yì)节奏的把(bǎ)握将(jiāng)更为关键。”徐(xú)盛建议，长(zhǎng)期(qī)投(tóu)资(zī)者可以(yǐ)在养猪成本一带逐步择机(jī)入场买入生猪2307合约，另外等反弹后逢高空(kōng)2309合约(yuē)。

　　宋从志表示，当前生猪期货2305合(hé)约期现已在逐步(bù)回归，2307及2309合约对2305旺季升(shēng)水扩大，由(yóu)于生(shēng)猪期(qī)价目前整体估值不高，后续在收储加持(chí)下，期价存在继(jì)续往(wǎng)上(shàng)修(xiū)复的空(kōng)间。建议投资(zī)者(zhě)在(zài)交易上(shàng)可从(cóng)单(dān)边转为观(guān)望，边际(jì)上警惕(tì)饲(sì)料养殖板(bǎn)块集(jí)体估值下移带来的系统性风险。

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